У мировой финансовой системы есть основная проблема — она слишком зациклена на долларе США. Да, США — крупнейшая экономика мира, но на доллар приходится 60% мировых валютных резервов и 40% международной торговли, несмотря на то, что ВВП США составляет лишь пятую часть мирового производства и является контрагентом примерно 10% мировой торговли, пишет Market Watch. 

И с годами США все чаще используют гегемонию доллара в финансовой системе в качестве оружия, совсем недавно заморозив российские резервные активы в начале российско-украинской войны. И хотя не каждая страна обязательно планирует такие воинственные действия, не все довольны тем, что США командуют действиями.

Это привело к разговорам о том, что, возможно, какая-то другая валюта или валюты могли бы заменить доллар в качестве резервной валюты, или, может быть, золото или даже биткойн, но с каждой из этих альтернатив есть проблемы, начиная с конвертируемости в случае Китая до цикличности в случае евро. Тот факт, что доллар США (DXY, -0,02%), торгуется около 20-летнего максимума, говорит о том, что рынок не рассматривает конкурентов как особо привлекательную альтернативу.

В новом отчете Barclays предлагается другой путь — центральные банки могут вообще принять решение о сокращении резервов.

После кризисов на развивающихся рынках в 1980-х и 1990-х годах страны создали валютные резервы для защиты своей независимости, чтобы не требовать помощи Международного валютного фонда с неизбежными условиями. Ведущие держатели иностранных резервов накопили военные сбережения, которые в три раза превышают объем импорта примерно за три-четыре месяца, рекомендованный МВФ. Большинство из этих стран также получают выгоду от того, что их валюты занижены, что способствует росту экспорта.

Аналитики Barclays говорят, что альтернативой является мир с меньшим количеством резервов или вообще без них. Это тоже будет непросто. Некоторые страны примут протекционистскую политику, барьеры для конвертируемости и тому подобное. Они также будут препятствовать наращиванию обязательств в иностранной валюте, таких как корпоративный долг, номинированный в долларах, и, возможно, будут способствовать созданию региональных торговых центров.

«Меньшая открытость для торговли подразумевает неоптимальное распределение ресурсов и более низкий рост производительности. Необходимость поддерживать конкурентоспособную валюту и стимулировать местную эмиссию, возможно, должна идти рука об руку с дефляционной налогово-бюджетной политикой и низкими уровнями ставок», — говорят Фемистоклис Фиотакис, Марек Рацко и Шерил Донг, аналитики долга в Barclays.

Китай столкнется с окончанием роста, обусловленного экспортом, и снижением внутреннего спроса, что, возможно, повысит стоимость юаня. И доходность долга США неизбежно вырастет. Аналитики Barclays говорят, что накопление резервов привело к снижению доходности 10-летних казначейских облигаций TMUBMUSD10Y на 2,927% примерно на 300 базисных пунктов с 1990 года.