Համաշխարհային տնտեսությունում տեղի է ունենում ռեժիմի արմատական փոփոխություն։ Տասնամյա մեծ չափավորությունն ավարտվել է, գրել է հայտնի տնտեսագետ Նուրիել Ռուբինին Project Syndicate-ի իր հոդվածում։

«1970-ականներին եւ 1980-ականների սկզբին վրա հասած ստագֆլյացիայից (բարձր գնաճ եւ լուրջ ռեցեսիաներ) հետո մեծ չափավորությունը զարգացած տնտեսությամբ երկրներում բնութագրվում էր ցածր գնաճով; համեմատաբար կայուն  տնտեսական աճով՝ կարճ եւ ոչ խոր ռեցեսիաներով; պարտատոմսերի ցածր եւ ընկնող եկամտաբերությամբ (եւ, հետեւաբար, պարտատոմսերի դրական եկամտաբերությամբ) գնաճի մշտական անկման պատճառով; կտրուկ աճող ռիսկային ակտիվների մեծությամբ, ինչպիսին են ամերիկյանները, SPX, -0,42% DJIA, -0,18% COMP, -1,19% եւ GDOW գլոբալ արժեթղթերը, 0,12%։

Ցածր գնաճի այդ երկարատեւ ժամանակաշրջանը սովորաբար բացատրվում է այն բանով, որ կենտրոնական բանկերն անցնում են գնաճի թարգեթավորման՝ վստահության արժանի քաղաքականության 1970-ականների փափուկ դրամավարկային քաղաքականությունից հետո, եւ նրանով, որ կառավարությունները հավատարիմ են մնում պահպանողական հարկաբյուջետային քաղաքականությանը (զգալի խրախուսմամբ միայն ռեցեսիաների ժամանակ)։ Բայց ավելի կարեւոր էին, քան պահանջարկի հանդեպ քաղաքականությունն է, առաջարկի բազմաթիվ դրական շոկերը, որոնք ավելացրին պոտենցիալ աճը եւ իջեցրին արտադրական ծախսերը՝ դրանով իսկ վերահսկողության տակ պահելով գնաճը։

Հիպերգլոբալացման դարաշրջանում, «սառը պատերազմի» ավարտից հետո, Չինաստանը, Ռուսաստանը եւ ձեւավորվող շուկաներով այլ երկրներ ավելի ինտեգրվեցին համաշխարհային տնտեսությանը՝ մատակարարելով էժան ապրանքներ, ծառայություններ, էներգիա։ Գլոբալ Հարավից դեպի Հյուսիս խոշոր միգրացիան զսպում էր աշխատավարձի աճը զարգացած տնտեսությամբ երկրներում, տեխնոլոգիական նորարարությունները նվազեցնում էին շատ ապրանքների եւ ծառայությունների արտադրության ծախսերը, իսկ հարաբերական աշխարհաքաղաքական կայունությունը թույլ էր տալիս արդյունավետ տեղակայել արտադրությունը պակաս ծախսատար վայրերում՝ ներդրումների անվտանգության մասին չանհանգստանալով։

Բայց մեծ չափավորությունը սկսեց ճաքեր տալ 2008թ. համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի, իսկ հետո՝ 2020թ. COVID-19-ի հետ կապված ռեցեսիայի ժամանակ։ Երկու դեպքում գնաճը ի սկզբանե մնում էր ցածր պահանջարկի շոկերի պատճառով, իսկ թույլ դրամավարկային, հարկաբյուջետային քաղաքականությունը կանխում էր դեֆլյացիան։

Ինչ վերաբերում է առաջարկին, ապա հիպերգլոբալացմանը տրվող բացասական արձագանքը թափ է հավաքում՝ հնարավորություններ ստեղծելով պոպուլիստ, նատիվիստ եւ պրոտեկցիոնիստ քաղաքական գործիչների համար։ Հանրային ցասումը  եկամուտների եւ հարստության խիստ անհավասարության պատճառով նույնպես խորանում էր, ինչը հանգեցրեց աշխատողների եւ «հետ մնացածների» աջակցության լրացուցիչ միջոցների ընդունման։ Չնայած բարի մտադրություններին՝ այս քաղաքականությունը ներկայում նպաստում է գնաճի վտանգավոր պարույրին։

Եվ որ ավելի վատ է, վերականգնված պրոտեկցիոնիզմը (ինչպես ձախից, այնպես էլ աջից) սահմանափակել է առեւտուրը եւ կապիտալի տեղաշարժը։ Քաղաքական լարվածությունը (ինչպես եկրների ներսում, այնպես էլ նրանց միջեւ) խթանում է ռեշորինգի (եւ «ֆրենդ-շորինգի») գործընթացը։ Իմիգրացիայի քաղաքական դիմադրությունը սահմանափակել է մարդկանց գլոբալ տեղաշարժը՝ լրացուցիչ ճնշում գործադրելով աշխատավարձի բարձրացման վրա։ Ազգային անվտանգության եւ ռազմավարական նկատառումներն էլ ավելի են սահմանափակել տեխնոլոգիաների, տվյալների եւ տեղեկատվության հոսքերը։ Իսկ նոր աշխատանքային եւ էկոլոգիական չափորոշիչները, որքան էլ որ կարեւոր լինեն դրանք, խանգարում են ինչպես առեւտրին, այնպես էլ նոր շինարարությանը։

Համաշխարհային տնտեսության այս բալկանացումը  կրում է խոր ստագֆլյացիոն բնույթ եւ համընկնում է ժողովրդագրական ծերացմանը ոչ միայն զարգացած երկրներում, այլեւ զարգացած տնտեսություն ունեցող զարգացող երկրներում, ինչպիսին է Չինաստանը։ Քանի որ երիտասարդները հակված են արտադրել եւ խնայել, այն դեպքում, երբ տարեցները ծախսում են իրենց խնայողությունները, այս միտումը եւս ստագֆլյացիոն է։

Նույնը վերաբերում է նասեւ այսօրվա աշխարհաքաղաքական ցնցումներին։

Պատերազմն Ուկրաինայում եւ դրան Արեւմուտքի ված արձագանքը խախտել են էներգակիրների, սննդամթերքի, պարարտանյութերի, արդյունաբերական մետաղների եւ այլ ապրանքների առեւտուրը։ Չինաստանից Արեւմուտքի առանձնանալը արագանում է առեւտրի բոլոր ասպեկտներում (ապրանքներ, ծառայություններ, կապիտալ, աշխատուժ, տեխնոլոգիաներ, տվյալներ եւ տեղեկատվություն)։

Արեւմուտքի մյուս ռազմավարական մրցակիցները կարող են շուտով խորացնել քաոսը։ Իրանը, որը հատել է միջուկային զենքի շեմը, ամենայն հավանականությամբ, կհրահրի ռազմական հարվածներ Իսրայելին կամ անգամ ԱՄՆ-ին՝ մասշտաբային նավթային ցնցում առաջացնելով, իսկ Հյուսիսային Կորեան մինչեւ հիմա մշտապես ճոճում է միջուկային թուրը։

Հիմա, երբ ԱՄՆ դոլարը լրիվ օգտագործվել է որպես զենք ռազմավարական եւ ազգային անվտանգության նպատակների համար, դրա դիրքը որպես հիմնական համաշխարհային պահուստային արժույթի կարող է թուլանալ, եւ ավելի թույլ դոլարը, իհարկե, կուժեղացնի գնաճային ճնշումը։ Առանց շփման համաշխարհային առեւտրային համակարգը պահանջում է առանց շփման ֆինանսական համակարգ։ Բայց արմատական առաջնային եւ երկրորդային պատժամիջոցներն այս լավ «յուղված» մեքենայի անիվների տակ ավազ են շաղ տվել՝ զգալիորեն բարձրացնելով առեւտրի տրանզակցիոն վնասները։

Ի հավելումն այս ամենի՝ կլիմայի փոփոխությունը եւս ստագֆլյացիոն բնույթ է կրում։ Երաշտները, անոմալ շոգը, փոթորիկները եւ տարերային մյուս աղետներն ավելի հաճախ են խախտում տնտեսական գործունեությունը եւ սպառնում բերքին (դրանով իսկ բարձրացնելով պարենի գները)։ Միեւնույն ժամանակ, ապակարբոնացման պահանջները հանգեցրել են  անբավարար ներդրումների հանածո վառելիքի արտադրության հզորություններում. ներդրումները էներգիայի վերականգնվող աղբյուրներում հասել են մի կետի, երբ դրանք կարող են փոխհատուցել տարբերությունը։

Էներգիայի գների այսօրվա մեծ թռիչքներն անխուսափելի էին։

Համավարակները նույնպես մշտական սպառնալիք են ներկայացնելու՝ լրացուցիչ խթան հաղորդելով պրոտեկցիոնիստական քաղաքականությանը, քանի որ երկրները շտապում են կուտակել կրիտիկականորեն կարեւոր սննդամթերքների, դեղերի եւ առաջին անհրաժեշտության ապրանքների պաշարներ։ COVID-19-ի երկուսուկես տարուց հետո մեզ մոտ հայտնվել է կապիկի ծաղիկը։ Իսկ փխրուն էկոհամակարգի եւ Սիբիրի հավերժական սառույցների դեմ մարդու ոտնձգությունների պատճառով մենք կարող ենք բախվել վտանգավոր վիրուսների եւ մանրէների, որոնք հազարամյակներ փականքի տակ են եղել։

Վերջապես, տնտեսական գործունեության եւ անգամ հանրային անվտանգության համար թերագնահատված սպառնալիք է մնում կիբեռպատերազմը։ Ընկերությունները եւ կառավարությունները կամ կբախվեն նոր ստագֆլյացիոն խափանումների արտադրությունում, կամ ստիպված կլինեն ամբողջ կարողություն ծախսել կիբեռանվտանգության վրա։ Համենայն դեպս, ծախսերը կավելանան։

Ինչ վերաբերում է պահանջարկին, ապա ազատ եւ ոչ ավանդական դրամավարկային, ֆիսկալ եւ վարկային քաղաքականությունը սխալ չէր, այլ, ավելի շուտ, նոր ռեժիմի առանձնահատկությունն էր։ Ինչպես մասնավոր, այնպես էլ պետական հատվածները, այսօրվա մասնավոր եւ պետական պարտքերի աճող ծավալի (ՀՆԱ-ի նկատմամբ տոկոսներով) եւ սոցիալական ապահովության ու առողջապահության բաշխիչ համակարգերի հսկայական չապահովված պարտավորությունների միջեւ, բախվում են աճող ֆինանսական ռիսկերի։ Այսպիսով, կենտրոնական բանկերը հայտնվել են «պարտքային ծուղակում». դրամավարկային քաղաքականությունը նորմալացնելու ցանկացած փորձ հանգեցնում է պարտքի սպասարկման բեռի կտրուկ ավելացման, ինչն էլ կհանգեցնի զանգվածային անվճարունակության, կասկադային ֆինանսական ճգնաժամերի եւ բացասական հետեւանքների իրական տնտեսության համար։

Քանի որ կառավարությունները չեն կարող կրճատել բարձր պարտքերը եւ դեֆիցիտները՝ նվազեցնելով ծախսերը կամ ավելացնելով եկամուտները, նրանք, ովքեր կարող են վարկ վերցնել իրենց սեփական արժույթով, ավելի հաճախ կդիմեն «ինֆլյացիոն հարկի»՝ կհենվեն  գների անսպասելի աճի վրա՝ մարելու համար երկարաժամկետ անվանական պարտավորությունները ֆիքսված տոկոսադրույքներով։

Այսպիսով, ինչպես եւ 1970-ականներին, առաջարկի մշտական եւ կրկնվող բացասական ցնցումները կհամադրվեն փափուկ դրամավարկային, ֆիսկալ եւ վարկային քաղաքականության հետ, որպեսզի առաջ բերեն ստագֆլյացիա։ Ավելին, պարտքի բարձր գործակիցները կստեղծեն պայմաններ ստագֆլյացիոն պարտքային ճգնաժամերի համար։ Մեծ ստագֆլյացիայի ժամանակ ակտիվների ցանկացած ավանդական պորտֆելի երկու բաղադրիչը՝ երկարաժամկետ պարտատոմսերը, ինչպես նաեւ ամերիկյան ու գլոբալ արժեթղթերը, կտուժեն՝ հնարավոր է հսկայական վնասներ կրելով։