Новости Армении – NEWS.am приводит опубликованную в «Financial Times» статью профессора экономики в Университете Джона Хопкинса, старшего научного сотрудника Института мировой экономики имени Петерсона Оливье Жанна со значительными сокращениями:

На пике своих украинских невзгод Владимир Путин должен теперь управлять войной на изнурение «противника» – войной с валютными спекулянтами. Отсутствие уверенности в российской экономике вызвало утечку капитала, в то время как некоторые инвесторы стремятся ограничить свои потери по рублевым активам, а другие активно делают ставки на продолжающееся снижение курса национальной валюты. Варианты боя у президента варьируются от стратегического отступления (с допущением обесценивания) до повышения процентных ставок, продажи иностранной валюты и введения контроля над оттоком капитала.

Первые три варианта вот-вот будут исчерпаны. Остается контроль над движением капитала. Сработает ли это в России? Чему можем научиться из международного опыта использования контроля над движением капитала при валютных кризисах? Экономические аспекты управления капиталом в отношении оттоков относительно просты. Оно навязывает затраты инвесторам за вывод капитала из отечественной экономики, цену которого властям больше не придется платить в виде, так сказать, чрезмерно пониженного обменного курса. Это дает возможность для некоторой передышки, чтобы власти ввели в действие политику с целью оживить отечественную экономику или, по крайней мере, ограничить ущерб.

Но контроль над движением капитала также оставляет место для политики бездействия или плохой политики. В любом случае облегчение, которое дает такой контроль, уменьшается с течением времени, так как инвесторы учатся обходить их. Это особенно верно для России, где предыдущие попытки остановить бегство капитала (например, после финансового кризиса 1998 года) быстро срывались с большой изобретательностью. Очень важно, чтобы власти использовали небольшую передышку и приняли надежную политику, которая побудит инвесторов вернуться и остаться.

Существуют также доказательства того, что контроль над оттоком капитала часто оказывается неэффективным. Недавнее исследование Международного валютного фонда, в котором рассматривалась эффективность ограничений на отток капитала в 37 странах с развивающейся экономикой, показало, что чаще всего контроль не смог остановить чистый отток капитала, поскольку не сопровождался серьезными корректировками политики.

Главный урок из международного опыта состоит в том, что контроль над оттоком капитала может работать, но только если он сопровождается планом надежной политики, которая устраняет основную причину кризиса доверия. В случае с Россией план нуждается в двух компонентах, связанных с самыми большими проблемами, с которыми сталкивается экономика. Первый компонент – четкий план адаптации к длительному периоду низких цен на нефть, а второй компонент – действия, которые позволят западным державам снять экономические санкции, введенные после вмешательства России на Украине.