Правительство Армении сформировало некую стратегию, по которой через несколько лет основная часть дефицита госбюджета будет финансироваться за счет внутренних источников. Вероятно, Международный валютный фонд и Всемирный банк со своими требованиями, заключениями и оценками уже надоели отечественному правительству, и наши решили довести влияние этих структур до минимума.

Это, в целом, неплохой вариант. У нас $3,3 млрд. внешнего долга, около 35% которого приходится на структуры Всемирного банка (Международное агентство развития), а 22,5% - на Международный валютный фонд. Кредиты, получаемые от этих структур, имеют как достоинства, так и серьезные недостатки.

Достоинством является их долгосрочность, большие объемы и низкие процентные ставки, или же отсутствие процентов вообще. Недостатков, однако, больше. Это, в основном, взаимосвязанные кредиты, то есть кредитор зачастую сам решает, какие программы будет финансировать, что не всегда идет в унисон с намерениями руководства страны. Кроме того, международные структуры получают возможность вмешиваться в текущую и стратегическую деятельность правительства.

Но самым главным недостатком является то, что кредиты международных организаций таят в себе большие риски неопределенности и непредсказуемости. Они получаются не в результате переговоров, а в результате «доброй воли» руководства (директората) Всемирного банка, и нельзя предсказать, когда будет принято соответствующее решение. Зачастую уже после принятия решения суммы могут задерживаться под самыми разными предлогами.

Кредиты международных структур могут заменить инвестиционные или невзаимосвязанные кредиты, получаемые от правительств других стран. У нас есть 2 таких успешных примера. Мы взяли у России кредит в размере $500 млн. с полным правом тратить их куда хотим и как хотим. Успешными следует также считать кредиты правительства Японии для энергетической сферы ($247 для Ереванской ТЭС и $56 млн. для электросетей).

Нельзя однозначно утверждать, что эти кредитные программы лишены рисков, но они гораздо более предпочтительны. Основной риск российского кредита связан с процентной ставкой Libor. На данный момент процентная ставка шестимесячного Libor находится в пределах 0,5%, следовательно, формула Libor+3, по которой предоставлен российский кредит, нас устраивает. Но на каком уровне будет Libor через 1-2 года, никто предсказать не может.

И, в конце концов, третьим источником государственного долга являются внутренние займы. Это, конечно, уберегает нас от международных рисков. Но государственные облигации на сегодняшний день являются слишком дорогим удовольствием – процентная ставка среднесрочных облигаций достигает 14%, и нет никаких гарантий, что через несколько лет они будут на должном уровне. Объемные выпуски дорогостоящих государственных облигаций приводят к образованию финансовой пирамиды и могут привести к серьезным проблемам.

Напомним, что только госбюджетом на 2011 г. предусмотрено 78 млрд. драмов (около $210 млн.) на погашение внутреннего долга, что в 3.2 раза превосходит выплаты по внешнему долгу. Следовательно, все те чиновники, которые рассматривают внутренний долг в качестве альтернативы внешнему, должны осознавать, чего это им будет стоить.

Самвел Авагян