Тот факт, что на прошлой неделе Центральный банк Армении поднял процентную ставку рефинансирования на 0,5%, установив этот показатель на уровне 7,75%, создал почву для беспокойства.  

После 2006 года это самая высокая процентная ставка рефинансирования. Однако насколько эффективной является эта мера и не приведет ли она к негативным процессам в экономике? Отметим, что повышение процентной ставки на рефинансирование является основным инструментом ЦБ по сдерживанию роста инфляции. То есть тем самым ЦБ повышает стоимость валюты и снижает спрос на нее. Эта модель управления инфляцией применяется в 27 странах мира, однако среди стран СНГ ею руководствуется лишь Армения. Насколько целесообразно слепо следовать западной модели?

Для того, чтобы понять это, надо проанализировать непосредственные последствия изменения процентной ставки на рефинансирование. Процентная ставка на рефинансирование является процентом на семидневный кредит, предоставляемый ЦБ торговым банкам. Этот краткосрочный кредит, в первую очередь, решает вопрос ликвидности торговых банков. Если у банков нет острой проблемы с ликвидностью, то изменение процентной ставки на рефинансирование практически не влияет на их стратегию. Опыт последних лет показывает, что торговые банки, устанавливая процент на кредит, практически не учитывают процентную ставку на рефинансирование. Надо отметить, что в Армении деньги всегда стоили дорого, а процентная ставка на рефинансирование была маленькой.

Например, когда два года назад процентная ставка на рефинансирование составляла 4-5%, торговые банки предоставляли кредиты по 20-25%. В условиях подобной отдаленности и речи не могло быть о большой макроэкономической роли процентной ставки на перефинансирование. Правда за последние два года отрыв между процентной ставкой на рефинансирование и процентами на кредиты торговых банков сократился, однако ставка на рефинансирование возрастает, а проценты на банковские кредиты склонны снижаться. Однако даже полная идентификация этих двух показателей не является залогом для работы механизма по передачи процентной ставки на рефинансирование. В этом важную роль играет и психологический фактор. ЦБ должен постараться заручиться доверием рынка и общественности.

Таким образом, можно заключить, что изменение процентной ставки на рефинансирование не является эффективным методом управления инфляцией. Это мера скорее носит иммитационный характер. И не стоит удивляться относительно того, что в Армении рост инфляции носит неуправляемый характер.

Самвел Авакян